來源於：中國文化報  陳 丹

　　並購與上市成為影視行業上半年的關鍵詞。進入四五月，華錄百納、鹿港科技等多家企業密集發布並購預案，上影股份、萬達院線、廣州金逸院線、幸福藍海等公司也陸續出現在證監會IPO企業信息披露的名單中。行業格局變幻背後蘊含著產業結構的調整。

　　業外資本跨界並購

　　2013年，國內影視行業的並購大潮由華誼兄弟、華策影視、光線傳媒等上市公司領銜，集中在電視節目領域。2014年，影視大佬雖放緩了腳步，但並購整合的大勢仍在延續。華錄百納收購運作《快樂大本營》等綜藝節目營銷的藍色火焰，華策影視入股《愛情公寓》出品方高格影視……

　　許多業外公司受主業利潤下滑等因素影響，也加入到並購影視企業的大軍中。繼禾盛新材入股金英馬影視、熊貓煙花收購華海時代、中南重工收購大唐輝煌，4月以來又有多家傳統企業披露了並購預案。

　　雖然最近宣布的幾個案例市盈率都不如預期，但對主業為低增長行業的A股公司來說，高增長且能實現高利潤的影視公司仍具有很強的投資性。從“跨界並購”角度上講，傳媒娛樂領域關注度高，相對也容易理解。此外，華誼兄弟、光線傳媒等上市影視公司的較好價值反饋，文化產業的未來增長空間也讓影視並購市場持續活躍。

　　投中資本董事吳群將傳統企業紛紛入股、並購影視公司的原因歸結為三點：第一，從二級市場來看，相比傳統行業，傳媒行業普遍估值較高﹔第二，並購公司看好被並購公司的產業成長性，認為通過並購，整個上市公司的股東回報會較高﹔第三，部分傳統企業可能覺得未來成長空間不大，希望公司主業有所轉型。

　　德勤華永會計師事務所審計合伙人吳曉輝表示，傳統企業通過收購、入股影視公司，能使企業自身業務層次豐富，增加利潤增長點。

　　資本潮涌利好明顯，但相應也會出現一些副作用。吳曉輝表示：“目前部分影視公司的財務狀況還比較混亂，資產不明晰，明星、劇本等資產會成為收購當中談對價的一個難點。國外在這方面有完整的評估系統，國內該環節仍然比較薄弱。因此，傳統企業在收購之前應仔細調查被收購公司的財務和淨值狀況，對企業未來的財務模型有個定位。”

　　中國電視劇制作產業協會會長尤小剛表示：“業外公司控股影視企業，更多的是投入資金，內容制作和產品運營還需依靠文化產業專業人士。影視劇是內容創作產業，有其自身發展規律，業外公司進入影視行業，必須尊重這個規律。”

　　“對賭模式”對並購雙方也是考驗。A股市場上，3年為起步，有的甚至會賭到4年或5年。如果業績沒有達到，賣方將對買方做出對價補償，扣除股份或者現金。因此，標的公司“能否保持利潤”是最大問題，“影視劇行業的第一輪上市熱潮帶動了電視劇生產量的增長，但中國的電視劇市場規模有限，因此現在電視節目的發行存在較大壓力。”

　　針對“資金大舉涌入，行業或將盲目擴大生產”的說法，尤小剛表示風險會有，但中國影視行業經過近幾年的發展，影視制作公司對行業規律有了較清醒的認識，影視內容的創作，將會從幾年前的狂熱轉向理性。未來影視行業將會呈現綜合性發展，不僅僅是節目的增長，包括新市場的開拓、新媒體的發展等。資本有天生的敏感性，會自己找方向，這對產業的產能釋放將帶來益處。

　　行業整合的內生基因

　　除傳統企業、互聯網公司對影視行業青睞有加主動投資外，影視企業自身也在通過不同渠道獲得資本支持。截至5月28日，證監會網站公布了406家企業的預披露信息，上影股份、幸福藍海等26家影視企業排隊上市。

　　“影視行業是資金鏈推動的企業，資本市場融資成本比較低，能使利益最大化。”吳曉輝解釋，“並購與上市都是基於兩點：一是集中優勢資源﹔二是降低資金成本，增加融資平台。風險可能在於控股權的減弱，通過上市稀釋掉了一些股份。”他認為影視企業通過資本市場融資將會成為未來趨勢。

　　吳群認為：“影視行業是資本推動型的，資本會促使行業規模增長更快。此外，影視行業內部管理的規范性尚不成熟，投資機構的進入或者企業本身的上市，會提升行業規范性和效率。”

　　中國傳媒大學鳳凰學院副院長司若也表達了相同看法，“資本的介入帶來了游戲規則。上市之後，企業需要向股民負責，並進行信息披露，管理會更加公開化、透明化、制度化。參照國外發展趨勢，未來國內金融業很可能也會與影視行業聯姻，金融行業的國際化程度和先進的管理方法，也將對影視行業有所裨益。”

　　同時她也不諱言，資本進入會給影視行業的創作人帶來商業化壓力，一定程度上會限制創作自由。“以美國為例，大制片廠和獨立制片兩大體系並行。大制片廠的電影項目以流水線形式生產，每一個步驟都有規范化管理﹔而獨立制片以中小成本為主，創作余地較大，並能生長出一些新的創意和電影電視手法。”中國電影正處於工業化初期階段，影視制作者還不能完全適應類似於大制片廠制度的一套規范，而獨立制片的土壤還未完全培植出來。

　　不過，尤小剛認為，內容行業不是資本決定一切，尤其在中國，還應考慮政策因素。“文化企業的做大，不可能隻依靠資本運作，還應堅持以作品為基礎，形成風格鮮明且不可替代的內容品牌。”

　　格局與未來

　　文化產業急速發展，資本涌入、市場擴張，影視行業正進入一個快速成長階段，並購整合現象在近幾年內還將持續。業內人士普遍認為，在資本帶動下行業優勝劣汰，將催生一批影視制作航母，形成大的文化產業集團。

　　比照歐美成熟市場的經驗，並購整合是影視行業的內生基因。“單體公司有規模瓶頸，如果需要往產業鏈上下游發展，無論是被別的公司整合還是整合其他公司，都是發展的必然路徑。”吳群認為，影視行業日後大規模的交易會越來越多，很有可能的一個方向是境內企業收購境外資產。

　　中國巨大的市場空間，也讓影視行業的格局充滿變數。“以電影市場為例，美國總屏幕數有4萬多塊，中國目前僅2萬塊，我們認為未來中國會達到5萬塊左右的水平。美國影視行業的格局基本已經形成，市場上有6家最主要的玩家﹔中國雖然有華誼、光線等市值在200億元至300億元的公司存在，但市場仍有很大空間，最後的格局還遠遠沒有形成。”吳群預測中國影視行業的真正成熟需要3至5年時間。

　　資本豐盈背後更深刻的變化是產業結構的變化。“除傳統電視外，互聯網、移動互聯網、智能電視等渠道需求旺盛、生命力蓬勃，未來影視產品的出口和收益將會更加多元。”尤小剛認為，“在保持企業制作能力前提下，誰在新媒體、新市場上佔盡先機，形成完整的產業鏈，誰就有可能成為巨頭。”