如果說大型國有文化企業是我國文化產業發展的主動脈，那麼小微文化企業就是我國文化產業的毛細血管，看似微小，但卻深入肌體的每個末梢，維持著整個肌體的運轉。小微文化企業是我國文化產業最具活力的微觀市場主體，是文化市場真實的風向標和晴雨表，同時也是培育大型文化企業的搖籃，在活躍文化市場、激發產業活力、促進文化創新、增加社會就業、豐富文化供給等方面發揮了積極作用。

　　近年來，在國家和有關部門的大力支持下，小微文化企業發展迅速，但小微文化企業在經營、成本、融資、人才、市場環境等方面仍面臨著許多困難和問題。其中，由於小微文化企業個體小、資產少、風險大等特點，難以獲得金融機構的支持，融資難、融資貴成為制約小微文化企業發展的重要瓶頸問題。

　　作為“毛細血管”的小微文化企業持續造血困難，整個文化產業就有“貧血”的危險。中央政府和文化部等相關部委高度重視這一問題，從去年7月到今，密集出台了一系列政策，明確提出要幫助小微文化企業拓寬融資渠道，構建服務小微文化企業的多層次融資體系。

　　小微文化企業

　　為何融資難、融資貴

　　隨著我國經濟發展進入新常態，大眾創業、萬眾創新將成為我國經濟提質增效升級的新引擎，小微文化企業在我國文化建設和經濟建設中所發揮的作用將更加凸顯。

　　據國家統計局的最新數據顯示，到2013年末，我國共有小微文化企業77.3萬個，佔全部經營性文化企業的98.5%﹔從業人數達979.9萬人，佔到全部文化企業就業人數的63.3%，已成為我國文化產業的重要組成部分。但大多數小微文化企業普遍面臨著融資難、融資貴的困境，甚至很多企業由於無法突破這一困境，沒有熬過兩年的初創期就被市場無情淘汰。

　　本次小微文化企業投融資路演暨項目推介會上，文化部文化產業司副巡視員施俊玲表示，造成這一困境的主要原因，一方面，由於小微文化企業體量小、經營風險高、經營管理不夠規范等特點，以及小微文化企業的經營管理者大多不熟悉各種融資工具，缺少融資意識和能力，不懂得應該如何進行融資。另一方面，以往金融機構、投資機構等較少關注文化產業，缺少投資小微文化企業的經驗，難以評估文化項目的發展前景。

　　從實際情況來看，目前小微文化企業很難通過傳統渠道和常規模式獲得商業銀行的信貸支持。而風險投資、私募融資、眾籌融資等銀行信貸之外的多層次融資渠道更適合小微文化企業。

　　“資本市場是我國投融資體系中非常重要的領域，尤其在緩解小微文化企業融資難問題方面，相較信貸、債券等方式，資本市場有著獨特的優勢。”施俊玲說。

　　如何敲開資本市場的大門

　　根據Wind文化傳媒指數的統計，目前在滬深市場，文化傳媒行業共有上市公司58家，佔滬深兩市上市公司總量的2.12%。2014年文化傳媒行業全部上市公司收入1198.83億元，同比增長14.71%，淨利潤159.41億元，同比增長22.24%。目前該行業整體市盈率(TTM)72.73倍，整體市淨率(MRQ)6.02倍。

　　深交所上市推廣部京津東北區副主任楊繼東在實際工作中接觸過大量想要上市的文化企業，他認為，文化企業IPO主要在5個方面存在問題：一是獨立性問題，這在國有文化單位中較突出，文化單位剝離部分業務上市，可能導致上市主體主營業務不完整，從而影響業務獨立性，使得上市主體與其控制人之間存在大量的關聯交易。二是收入確認問題，如是否按照合理的會計估計結轉收入，公司的收入確認是否合規合理，符合企業經營實際。三是業績穩定性問題，文化創意工作的成功具有不可預測性，因此業績穩定性通常是IPO發審中重點關注問題。四是現金收付問題，文化行業企業中存在大量現金收付現象，財務單據易造假，因此是IPO審核的關注重點。五是人才依賴問題，文化企業對人才的依賴度較高，核心人才的變動會對企業持續經營造成影響。

　　除了滬深市場這一場內市場，近年來資本市場中的場外市場發展迅速，也為中小微文化企業拓寬了進入資本市場的渠道。

　　全國股轉系統市場發展部高級經理黃福寧介紹，截至8月13日，新三板挂牌企業中文化傳媒類共有72家，佔挂牌公司總量的2.25%。從行業細分來看，電影與娛樂行業為第一大子行業，共有35家，其次為廣告行業和出版行業，分別有27家和10家﹔從交易方式來看，行業內絕大多數的企業採用協議轉讓的交易方式，共有56家，佔 77.78%，做市企業佔比與市場整體比例相當。

　　目前，在新三板，文化傳媒行業2014年末的平均營業收入為6357.60萬元，沃捷傳媒和中外名人位於行業前列，收入分別為6.50億元與4.99億元。

　　截至2015年8月13日，文化傳媒行業共有26家企業進行34次融資，華人天地融資3次，頻數最高﹔行業平均單次融資規模4938.88萬元，規模最大的為集美影業，共融資4.18億元。

　　黃福寧認為，對於想要進入新三板融資的文化企業，急需轉變理念，首先要規范發展理念，這是吸引外部投資者的前提。此外，還需建立自主品牌理念，目前中國的文化產業中還缺少能在全球叫得響的品牌。很多文化企業缺乏資本運作理念，“如果沒有分享精神很難進入資本市場，企業不僅是創始人的，更是員工和社會大眾的。資本市場不是誰都適合去，要有做大企業的雄心、信心、決心，還要有規范運作和承擔社會責任的意識”。

　　對於一些規模更小的小微企業，距離新三板也還較遠，這類企業還有機會進入資本市場嗎？齊魯股權交易中心副總裁於寧回答，還有渠道，就是區域性股權交易市場，俗稱四板。

　　截至2015年3月底，全國已建立33家區域性股權市場，挂牌企業5800多家，展示企業2.5萬家，累計為2900家企業實現各類融資約2300億元。

　　於寧表示，齊魯股權交易中心成立於2010年12月，是國內第三家成立並正式運營的區域性股權交易市場。目前，已幫助山東省內企業融資200億元，挂牌企業491家，托管企業624家，展示企業4394家。市場備案的各類中介服務機構362家，其中券商34家，注冊投資機構180家。

　　於寧認為，區域性股權市場是中小微企業的培育和規范園地、中小微企業的融資中心，也是地方政府扶持中小微企業各種政策和資金綜合運用的平台。

　　“對於小微文化企業，區域性股權市場是一個綜合性平台，如果企業距離挂牌還較遠，可以先展示，提升企業的知名度。企業也可以進行股權登記托管，齊魯股權交易中心會提供股權質押、代理企業分紅、企業改制數據庫等服務，為企業挂牌進行培育。”於寧說，對於挂牌的企業，也根據企業的資質分別提供不同的服務，分為精選版、成長版和眾創版。

　　其中，精選版針對優質企業，幫助他們與新三板、滬深市場對接﹔成長版則集中了創新型、成長型企業﹔眾創版今年剛成立，針對高新園區、孵化園區種子期、初創期的企業，實現股權眾籌。

　　“我們已優選70多家企業進入精選板，12家企業啟動上市程序，34家企業啟動新三板挂牌工作，17家企業成功轉板至新三板。”於寧說，“區域性市場與高層次的資本市場有好的聯系，幫助企業從創業期就規范、扎實，後面進入大的資本市場付出的代價就能小一點。”

　　目前，在區域性股權交易市場，企業主要的融資方式是股權質押，利用區域市場股權價值發現和流動功能，針對中小微企業輕資產、缺少抵質押擔保物，使得股權成為有效地擔保抵質押物。

　　於寧介紹，目前在齊魯股權交易中心挂牌的文化企業較少，隻有5家，她坦言中小微文化企業對於資本市場的意識還較弱。“我們已與山東省科技廳合作搭建科技金融服務平台，但還沒有建立起文化金融服務平台，下一步我們會將這個方向作為重點。”

　　政策密集出台

　　為小微企業再送一程

　　在政府層面，為緩解文化企業融資難問題，支持小微文化企業發展，近年來，相關部委密集出台了一系列政策，2014年7月，文化部聯合工信部、財政部出台了《關於大力支持小微文化企業發展的實施意見》，明確提出創新金融服務方式和拓寬企業融資渠道等具體措施。

　　2015年5月，文化部辦公廳印發了《2015年扶持成長型小微文化企業工作方案》，其中明確提出：“舉辦小微文化企業項目路演和融資對接活動，為小微文化企業對接金融服務機構搭建交流合作的平台，增強小微文化企業借助債券市場、新三板、區域股權市場、社會投資等渠道融資加快發展的能力，探索構建服務於小微文化企業的多層次融資體系。”

　　施俊玲說，舉辦小微文化企業項目路演和融資對接活動，是今年文化部鼓勵金融創新、拓寬融資渠道、進一步緩解小微文化企業融資難問題的一項重要任務。

　　在山東曲阜舉辦的這次活動，既是對《2015年扶持成長型小微文化企業工作方案》要求的具體落實，也是文化部在構建服務小微文化企業的多層次融資體系過程中的一次積極探索。據了解，此次活動結束後，第二期路演活動將於10月在四川舉行。

　　在本次路演活動中，北京摩威爾科技發展有限公司、山東世博華創動漫傳媒有限公司等16家企業進行了現場路演。現場還有來自中信證券股份有限公司、招商證券股份有限公司、黃河三角洲產業投資基金管理有限公司、中國文化產業投資基金管理有限公司等投資機構的投資人對其項目路演進行點評和建議。

　　對於本次路演活動，深交所副總經理金立揚認為很有必要。“小微文化企業如果隻看財務報表，價值不大，要了解創業團隊的情況，不是完全靠財報能夠體現的，所以通過路演，可以快速讓投資人了解企業，甚至可以通過網絡路演，降低溝通成本。這兩年的實驗表明路演確實有很大作用，我們發現路演不僅是IPO企業需要，未上市的、小微的企業更需要與投資人見面。”

　　但金立揚提醒，路演要發揮作用需要一個過程，不是隻做一二次活動就可以，路演平台需要不斷地改善，文化企業如何向投資人講述企業和項目，也需要經驗和不斷嘗試。